Инвестиции в Россию

СЕКТОР МЕТАЛЛУРГИИ: РАЗВОРОТ ЛИ ЭТО? В конце июля мы разбирали отчёты ММК и Северстали. Тогда всё было плохо: у ММК убыток 17,7 млрд из-за списания угля, у Северстали прибыль рухнула на 74%. Я тогда написал, что отрасль прошла дно, но разворота нет. Прошло почти три месяца. Акции металлургов прибавили 13-14% за две недели. И вот здесь мне важно объяснить, почему я не считаю это началом нового цикла. Цены на горячекатаный прокат в третьем квартале выросли примерно на 5%, с начала года на 12%. Для металлургов это критично. Разница в 5 тысяч рублей на тонне при продажах в миллионы тонн даёт десятки миллиардов рублей разницы в выручке и EBITDA. Поэтому рынок и закладывает, что третий квартал выйдет лучше предыдущих. Низкая база плюс подорожавшая сталь. Даже Северсталь с её тяжёлой инвестпрограммой может выйти в плюс по свободному денежному потоку. Логика в этом есть. Но она короткая. Почему не верю в устойчивый разворот Первое. Цены выросли не потому что спрос восстановился. Спрос продолжает падать. Северсталь сама пишет: потребление стали в России за восемь месяцев 2026 года упало на 16% год к году. В первом полугодии было 7,5%. То есть падение не замедлилось, а ускорилось. Второе. Рост цен в третьем квартале это сезонность. Стройка летом всегда активнее. Но с конца августа прокат уже подешевел на 2,4%. Если так пойдёт дальше, четвёртый квартал окажется слабее третьего. А рынок сейчас закладывает именно в четвёртый квартал оптимизм. Третье. Строительство не восстановится, пока ставка высокая. Льготную ипотеку ужесточают, рыночная ипотека неподъёмная. Стройка это главный потребитель стали. Без неё металлургам расти не на чем. И я не вижу причин, почему стройка вдруг оживёт в ближайшие месяцы. Четвёртое. Дивидендов не будет. ММК за первое полугодие показал околонулевой свободный денежный поток. Северсталь минус 69 млрд. Даже если третий квартал даст плюс, он не закроет провал первого полугодия. Акционеру платить нечем. Акции растут на ожиданиях. Это нормально. Но ожидания здесь построены на двух вещах, которые могут не сработать: сезонный рост цен и надежда на скорое снижение ставки. Я не вижу ни того, ни другого в ближайшей перспективе. Ставка снижается медленно. Стройка стоит. Спрос падает двузначными темпами. Поэтому для меня текущий рост это отскок от перепроданности, а не смена тренда. Чтобы я поверил в разворот, мне нужно увидеть одно из двух: либо реальное оживление спроса в строительстве, либо устойчивый рост цен на прокат хотя бы два квартала подряд без сезонных откатов. Пока ни того, ни другого нет. Слишком много надежды на факторы, которые от компании не зависят. Если хочется войти в сектор, я бы дождался подтверждения: либо отчёт за третий квартал с реальным FCF, либо сигнала по ставке и стройке. Покупать на ожиданиях, когда спрос падает на 16%, это не инвестиция, это ставка на удачу. А вы что думаете по чёрным металлургам, это разворот или отскок? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_Invest_Russa #металлургия #ММК #Северсталь #НЛМК

СБЕР ПОСЛЕ АТАКИ ДРОНОВ: ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ИНВЕСТОРА Рынок отреагировал на новость о дата-центре, но паника оказалась короткой. Разбираем, что за этим стоит. 14 октября Сбербанк подтвердил атаку беспилотников на свой центр обработки данных в Балакове Саратовской области. Первый зампред правления Александр Ведяхин заявил: «Все системы и все сервисы Сбербанка работают штатно» Акции отреагировали моментально, но сдержанно. На минимуме бумаги теряли около 0,5%, опускаясь до 285,7 рубля . К полудню потери сократились. На фоне роста индекса Мосбиржи Сбер выглядел хуже рынка, но паники не было Почему падение было неглубоким Атакованный ЦОД в Балакове не был критически важным узлом. Через него шли в основном региональные сервисы, а ключевые транзакционные потоки проходили через другие дата-центры. У Сбера есть распределенная инфраструктура и резервные мощности, включая зарубежные Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков прямо заявил: у крупнейших банков распределенные центры обслуживания, и если один пострадает, другие продолжат работу. «Оснований беспокоиться за сохранность денег в банках абсолютно нет» А что с фундаментом? Сбер остается одной из самых сильных историй на рынке. За 9 месяцев 2026 года чистая прибыль по РСБУ выросла на 18,2%, до 1,5 трлн рублей. Рентабельность капитала — 23% Чистые процентные доходы выросли на 24,1%, до 2,77 трлн. Это главный драйвер. Стоимость риска снизилась до 1,4% против 1,5% годом ранее Достаточность капитала Н1.0 — 13,2%. Это выше порога в 13,3%, необходимого для выплаты 50% дивидендов, но впритык Аналитики ПСБ после отчетности повысили прогноз прибыли на 2026 год до 1,9–2 трлн рублей. «Т-Инвестиции» сохраняют рекомендацию «покупать» с целевой 388 рублей Что дальше Ключевая ставка остается на уровне 14% . Сбер ожидает сохранения ставки на заседании 23 октября Дивидендная история не пострадала. При прибыли 2 трлн и выплате 50% дивиденд может составить около 44 рублей на акцию, что дает доходность 15,6% к текущим котировкам. Атака на дата-центр — это новый риск, который рынок теперь будет учитывать. Но конкретно этот инцидент не нанес серьезного ущерба. Сбер оказался готов лучше, чем «Яндекс»: инфраструктура распределена, резервы есть, системы работают. Фундаментально банк не изменился. Прибыль растет, дивиденды копятся, мультипликаторы низкие. Если новые атаки не повторятся, акции могут оттолкнуться от текущих уровней. Но если инциденты станут регулярными, рынок начнет закладывать премию за инфраструктурный риск. Это уже другая математика. Что думаете вы — это разовый инцидент или новая реальность? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 https://max.ru/channel_InvestRussia #Сбер #БПЛА #Банки #ИнвестРоссия

РОСТЕЛЕКОМ: ЧТО СТОИТ ЗА РОСТОМ. ЧАСТЬ 3 Первые две части были про импортозамещение, ЦОДы и инфраструктуру. Теперь главное И вот тут картина интереснее, чем кажется на первый взгляд. Формальные цифры за первое полугодие Выручка группы выросла на 11%, до 435,7 млрд рублей. OIBDA прибавила те же 11%, до 171,4 млрд. Чистая прибыль +9%, до 14 млрд. Рентабельность по OIBDA держится на 39,3% Для бизнеса такого масштаба двузначный рост выглядит убедительно. Но интерес не в самих цифрах, а в том, откуда они берутся Выручка цифровых сервисов выросла на 21%, до 95,9 млрд. Это дало порядка 39% всего абсолютного прироста выручки группы. Классический телеком даёт устойчивость, а новые направления тянут рост А внутри цифрового бизнеса ещё интереснее Кластер РТК-ЦОД за полугодие нарастил выручку до 38,2 млрд (+9%). OIBDA выросла до 19,5 млрд (+33%). Рентабельность по OIBDA - 51% против 42% год к году. Вот такие сдвиги в экономике работающего бизнеса для меня важнее любых отраслевых прогнозов Есть и второй источник скрытой стоимости - портфель собственных IT-компаний В декабре 2025 прошло IPO разработчика инфраструктурного ПО «Базис» Разместились на 3 млрд рублей при оценке бизнеса около 18 млрд. За первое полугодие выручка «дочки» выросла на 30%, до 2,52 млрд, OIBDA - на 26%, до 1,17 млрд Параллельно развивается кибербезопасность. ГК «Солар» за полугодие нарастила выручку на 13,2%, до 9,6 млрд. Клиентов больше 1500 компаний, OIBDA достигла 1,09 млрд Руководство не раз говорило о возможном IPO «Солара» и РТК-ЦОД. Но в мае признало: подходящее рыночное окно не наступило. Логика понятна - размещать быстрорастущий IT-актив при дорогих деньгах значит зафиксировать куда меньшую оценку, чем хотелось бы Стратегия до 2030 предполагает среднегодовой рост цифрового бизнеса около 15%, выручку до 500 млрд и долю 40% в общей выручке группы. Менеджмент ориентируется на рост чистой прибыли в 3,5 раза к 2025 году. Если считать от 18,7 млрд за 2025, это ориентир примерно в 65,5 млрд к 2030 Чтобы этого добиться, нужно одновременно финансировать инфраструктуру, развивать софт, обслуживать долг и платить акционерам. А капиталоёмкость высокая ⚠️ Где главный вопрос По итогам 2025 CAPEX составил 158 млрд, свободный денежный поток - 37,8 млрд. В первом полугодии 2026 CAPEX сократился на 18%, до 60,9 млрд. Но FCF всё ещё отрицательный - минус 12,2 млрд. Во втором квартале минус 6,6 млрд против минус 2,2 млрд годом ранее Бизнес растёт, а денежная конверсия остаётся главным вопросом. Долг - 731,6 млрд, с начала года плюс 42 млрд. Отношение чистого долга к OIBDA - 2,1х, ниже стратегического предела 2,5х. Дело не в критической нагрузке, а в цене обслуживания. На такой базе снижение эффективной ставки финансирования на один процентный пункт даёт примерно 7,3 млрд годовой экономии до налога По дивидендам за 2025 одобрили 2,71 рубля на обыкновенную и привилегированную акцию. Новая стратегия закладывает удвоение совокупного дивидендного потока за 2026-2030 относительно прошлой пятилетки. Это ориентир, а не обещание, и он напрямую зависит от денежного потока Сейчас Ростелеком стоит на пересечении нескольких больших процессов. У него уже есть работающие инфраструктурные активы, клиентская база и свои технологии. Но главный источник роста стоимости акций я вижу не в масштабировании, а в переходе к ускоренному росту прибыли, положительному FCF и снижению стоимости финансирования Чтобы подтвердить эту гипотезу, нужно увидеть устойчивый рост OIBDA цифровых кластеров, улучшение FCF, контроль долга и более эффективное использование капитала. Именно здесь проходит граница между просто интересным бизнесом и действительно привлекательной инвестицией Не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_InvestRussia